Tal como se preparó para la entrega
Buenos días y una cálida bienvenida a todos. Y gracias de nuevo, María, por tu amable presentación.
Hace seis meses, en este mismo lugar, hablé de bajo crecimiento y alto endeudamiento. Pero también hablé de resiliencia : países que sobreviven a grandes crisis gracias a fundamentos sólidos y políticas ágiles.
Esta resiliencia está siendo puesta a prueba nuevamente: con el reinicio del sistema de comercio global .
La volatilidad de los mercados financieros ha aumentado. Y la incertidumbre en torno a la política comercial es descomunal; basta con observar esta cifra (Figura 1).
A medida que aumentaron las tensiones comerciales, los precios de las acciones mundiales cayeron, incluso si muchas valoraciones siguen siendo altas; aquí tenemos una instantánea de la acción del mercado (Figura 2).
Este es un recordatorio de que vivimos en un mundo de cambios repentinos y radicales.
Y es un llamado a responder con prudencia. Una economía mundial más equilibrada y resiliente está al alcance. Debemos actuar para asegurarla.
Permítanme explicar la situación abordando tres preguntas básicas: ¿Cuál es el contexto? ¿Cuáles son las consecuencias? Y, lo más importante, ¿qué pueden hacer los países?
Primera parte: ¿cuál es el contexto?
Las tensiones comerciales son como una olla que estuvo hirviendo durante mucho tiempo y ahora está a punto de desbordarse.
En gran medida, lo que vemos es el resultado de una erosión de la confianza : la confianza en el sistema internacional y la confianza entre los países.
La integración económica global ha sacado a un gran número de personas de la pobreza y ha mejorado la situación del mundo en general. Pero no todos se beneficiaron. Las comunidades se vieron vaciadas por la emigración de empleos. Los salarios se vieron reducidos por la creciente disponibilidad de mano de obra barata. Los precios subieron cuando se interrumpieron las cadenas de suministro globales. Muchos culpan al sistema económico internacional de la injusticia percibida en sus vidas.
Las distorsiones comerciales (barreras arancelarias y no arancelarias) han alimentado la percepción negativa de un sistema multilateral que parece no haber logrado crear igualdad de condiciones.
Observamos estas distorsiones en los dos gráficos siguientes. El primero indica que, si bien durante unos 20 años el mundo experimentó una buena convergencia hacia un arancel estadounidense efectivo bajo y estable , el progreso se estancó en la última década (Figura 3).
El segundo gráfico muestra un recuento del número —no del tamaño— de nuevas medidas de subsidio netas por jurisdicción principal (Figura 4). Una imagen incompleta, pero que muestra la dirección general: las barreras no arancelarias presentan una tendencia al alza.
Esta sensación de injusticia en algunos lugares alimenta la narrativa: nosotros seguimos las reglas mientras otros manipulan el sistema sin penalizaciones. Los desequilibrios comerciales generan tensiones comerciales.
Luego viene la seguridad nacional. En un mundo multipolar, el lugar de fabricación puede ser más importante que su precio . La lógica de la seguridad nacional dicta que una amplia gama de bienes estratégicos, desde chips informáticos hasta acero, debe fabricarse en el país, y que vale la pena pagar por ello. La autosuficiencia está resurgiendo.
Todas estas preocupaciones, tomadas en conjunto, han trastocado nuestra vida y nos han dejado en un mundo en el que la industria recibe más atención que el sector servicios, en el que los intereses nacionales prevalecen sobre las preocupaciones globales y en el que las acciones asertivas desencadenan reacciones asertivas.
Segunda parte: ¿Cuáles son las consecuencias?
Respuesta corta: significativo.
Comencemos con los aranceles . Considerando todos los recientes aumentos, pausas, escaladas y exenciones arancelarias, parece claro que la tasa arancelaria efectiva de EE. UU. ha alcanzado niveles que no se veían hace mucho tiempo (Figura 5). Otros países han respondido.
Y luego están las repercusiones. Mientras los gigantes se enfrentan, los países más pequeños se ven atrapados en la contracorriente . China, la UE y Estados Unidos, a pesar de tener una proporción relativamente baja de importaciones respecto al PIB, son los tres mayores importadores del mundo (Figura 6). ¿Implicación clave? El tamaño importa: sus acciones impactan al resto del mundo.
Las economías avanzadas más pequeñas y la mayoría de los mercados emergentes dependen más del comercio para su crecimiento y, por lo tanto, están más expuestas, incluso a condiciones financieras más restrictivas. Los países de bajos ingresos se enfrentan al desafío adicional del colapso de los flujos de ayuda a medida que los países donantes se centran en abordar sus preocupaciones internas.
¿Cuáles serán las repercusiones de estas tensiones? Permítanme ofrecer tres observaciones:
- En primer lugar, la incertidumbre es costosa . La complejidad de las cadenas de suministro modernas implica que los insumos importados se utilizan para una amplia gama de productos nacionales. El costo de un artículo puede verse afectado por los aranceles en docenas de países. En un mundo de aranceles bilaterales, cada uno de los cuales puede fluctuar al alza o a la baja, la planificación se vuelve difícil. ¿El resultado? Buques en alta mar sin saber a qué puerto zarpar; decisiones de inversión pospuestas; mercados financieros volátiles; ahorros preventivos en aumento. Cuanto más persiste la incertidumbre, mayor es el costo.
- En segundo lugar, el aumento de las barreras comerciales afecta el crecimiento desde el principio . Los aranceles, como todos los impuestos, aumentan los ingresos a costa de reducir y desviar la actividad, y la evidencia de episodios anteriores sugiere que los aranceles más altos no son pagados solo por los socios comerciales. Los importadores pagan una parte a través de menores ganancias, y los consumidores pagan otra parte a través de precios más altos. Al aumentar el costo de los insumos importados, los aranceles actúan desde el principio. Por supuesto, si los mercados internos son grandes, también crean incentivos para que las empresas extranjeras respondan con inversión extranjera, generando nueva actividad y nuevos empleos. Sin embargo, esto lleva tiempo.
- Tercera observación: el proteccionismo erosiona la productividad a largo plazo, especialmente en las economías más pequeñas . Proteger a las industrias de la competencia reduce los incentivos para una asignación eficiente de recursos. Las ganancias previas de productividad y competitividad derivadas del comercio se erosionan. El espíritu emprendedor da paso a demandas especiales de exenciones, protección y apoyo estatal. Esto perjudica la innovación. Sin embargo, si los mercados internos son grandes y la competencia interna es dinámica, los efectos negativos pueden mitigarse.
En definitiva, el comercio es como el agua: cuando los países imponen obstáculos en forma de barreras arancelarias y no arancelarias, el flujo se desvía. Algunos sectores de algunos países pueden verse inundados de importaciones baratas; otros pueden sufrir escasez. El comercio continúa, pero las interrupciones generan costos.
Cuantificaremos estos costos en nuestras nuevas Perspectivas de la Economía Mundial , que se publicarán a principios de la próxima semana. En ellas, nuestras nuevas proyecciones de crecimiento incluirán reducciones significativas , pero no recesiones . También veremos aumentos en las previsiones de inflación para algunos países.
Advertimos que la incertidumbre elevada y prolongada aumenta el riesgo de tensión en los mercados financieros . A principios de este mes, observamos movimientos inusuales en algunos mercados clave de bonos y divisas. Aquí vemos cómo, a pesar de la elevada incertidumbre, el dólar se depreció y las curvas de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense mostraron una sonrisa, algo que no es deseable (Figura 7). Estas fluctuaciones deben tomarse como una advertencia. Todos sufren si las condiciones financieras empeoran.
Por otro lado, nuestras Perspectivas de la Economía Mundial también mostrarán que las medidas políticas decididas para resolver las diferencias y reequilibrar la economía pueden generar mejores resultados . Esto es lo que quiero abordar en la última parte de mi presentación.
¿Qué pueden hacer los países?
Mucho, y algo más .
En primer lugar, todos los países deben redoblar esfuerzos para poner orden en sus propias casas . En un mundo de mayor incertidumbre y frecuentes conmociones, no hay margen para demorar las reformas para fortalecer la estabilidad económica y financiera y aumentar el potencial de crecimiento.
Las economías afrontan los nuevos desafíos desde una posición inicial más débil, con cargas de deuda pública mucho mayores que hace tan solo unos años (Gráfico 8). Por ello, la mayoría de los países deben tomar medidas fiscales decididas para reconstruir el margen de maniobra , estableciendo sendas de ajuste gradual que respeten los marcos fiscales. Sin embargo, algunos países podrían experimentar shocks que requieran un nuevo apoyo fiscal; este, de ser necesario, debería ser focalizado y temporal.
Para proteger la estabilidad de precios, la política monetaria debe mantenerse ágil y creíble , respaldada por un firme compromiso con la independencia del banco central. Los banqueros centrales deben estar muy atentos a los datos, incluidas, en algunos casos, las expectativas de inflación más altas.
En el ámbito financiero, sigue siendo esencial una regulación y una supervisión sólidas para mantener la seguridad de los bancos, y es necesario monitorear y contener los riesgos crecientes que provienen de entidades no bancarias .
Las economías de mercados emergentes deberían preservar la flexibilidad cambiaria como mecanismo de amortiguación. Las autoridades pueden consultar el Marco Integrado de Política Monetaria del FMI para obtener información sobre cómo y cuándo podrían justificarse medidas temporales.
Las restricciones presupuestarias más estrictas implicarán decisiones difíciles en todas partes, pero en ningún lugar más que en los países de bajos ingresos. En estos países, la escasez de ingresos exige mayores esfuerzos para la movilización de recursos internos, pero también requiere el apoyo de los socios internacionales , tanto para mejorar la capacidad de reforma como para obtener asistencia financiera crucial.
Los países con una deuda pública insostenible deberían actuar proactivamente para restablecer la sostenibilidad, incluso, en algunos casos, tomando la difícil decisión de solicitar una reestructuración de la deuda . Me complace anunciar que la Mesa Redonda Global sobre Deuda Soberana publicará próximamente una guía para las autoridades nacionales que consideren la reestructuración de la deuda, con el fin de facilitar la toma de decisiones.
Las disyuntivas políticas pueden mitigarse elevando el potencial de crecimiento . La economía estadounidense ha experimentado un sólido crecimiento de la productividad, mientras que otras economías se han quedado atrás (Figura 9). ¿Cómo pueden recuperarse? Mediante reformas ambiciosas en la banca, los mercados de capitales, la política de competencia, los derechos de propiedad intelectual y la preparación para la IA, todo lo cual puede contribuir a un mayor crecimiento. En muchos casos, el Estado puede y debe hacer mucho más para reducir los obstáculos a la empresa privada y la innovación; en otras palabras, eliminar los perjuicios autoinfligidos.
El FMI ayudará a los países a gestionar el ajuste macroeconómico y a impulsar las reformas. Actualmente, 48 países dependen de nuestro apoyo a la balanza de pagos, incluida Argentina , donde nuestro programa más reciente y de mayor envergadura respalda sólidas reformas de mercado.
Como segunda prioridad de enorme importancia, los países deberían renovar su atención a los desequilibrios macroeconómicos internos y externos .
Los equilibrios internos entre ahorro e inversión son fundamentales y pueden inclinarse excesivamente hacia un lado u otro. Aquí lo ilustramos con una muestra de grandes países y bloques, mostrando las tasas de ahorro e inversión como porcentaje del PIB (Figura 10). Los factores que impulsan los desequilibrios incluyen los hábitos nacionales de ahorro, las distorsiones inducidas por las políticas, la apertura de los mercados de capitales, los regímenes cambiarios, la demografía, entre otros. Las políticas fiscales, monetarias, cambiarias y estructurales son palancas clave. Donde sea necesario un reequilibrio, el trabajo empieza desde casa .
Por definición, los saldos internos también impulsan los saldos de la cuenta corriente externa —mostrados aquí en dólares— y, por ende, los flujos de capital (Figura 11). En otras palabras, el reequilibrio puede mejorar la estabilidad interna, externa y global . Esto es cierto en sí mismo, dado el riesgo de interrupciones repentinas de los flujos de capital. Y también lo es porque, como se ha señalado, los superávits y déficits externos pueden crear un terreno fértil para las tensiones comerciales.
En el FMI sabemos que reequilibrar la balanza de pagos es difícil . Los países con superávits en cuenta corriente generalmente sienten poca urgencia por ajustarse; son exportadores, no importadores, de capital. Y, por otro lado, los países con monedas de reserva, en particular Estados Unidos, gozan de una capacidad especial para mantener déficits en cuenta corriente. Sin embargo, el resultado neto de superávits y déficits sostenidos puede ser una acumulación de vulnerabilidades.
Todos los países pueden aplicar políticas para mejorar el equilibrio interno y externo, apoyando la resiliencia y el bienestar colectivos.
Permítanme centrarme en los tres actores más importantes:
- En China , hemos estado asesorando sobre políticas para impulsar el consumo privado crónicamente bajo. Estas incluyen: primero, medidas para reducir las políticas industriales y la intervención estatal generalizada en la industria; segundo, medidas para mejorar las redes de seguridad social y reducir la necesidad de ahorro preventivo; y tercero, apoyo fiscal para abordar las debilidades del sector inmobiliario. Estas acciones, si son lo suficientemente decisivas, impulsarían la confianza y la demanda interna, ayudarían a reparar las relaciones comerciales deterioradas y sentarían las bases para la siguiente fase de la trayectoria de crecimiento de China. Entre otras cosas, esta trayectoria debe incluir una mayor aceptación de la transición natural de la manufactura a los servicios a medida que las economías se desarrollan (Figura 12).
- En la UE , la expansión fiscal decidida de Alemania para facilitar el gasto en defensa e infraestructura impulsará la demanda interna, al igual que las políticas a nivel de la UE para mejorar la competitividad mediante la profundización del mercado único. Europa necesita una unión bancaria. Europa necesita una unión del mercado de capitales. Y Europa necesita menos restricciones al comercio interno de servicios. La lista es larga. En conjunto, la flexibilización fiscal y una mayor integración impulsarían el crecimiento, aumentarían la resiliencia y mejorarían los equilibrios internos y externos.
- Por último, pero no menos importante, en Estados Unidos , el principal reto de la política macroeconómica será encaminar la deuda del gobierno federal hacia una senda decreciente. Lograr esta senda requerirá reducciones significativas del déficit presupuestario federal, lo que, entre otras cosas, requerirá elementos de reforma del gasto. Reducir la deuda federal fortalecería la resiliencia y reduciría el déficit por cuenta corriente.
Las reformas y el reequilibrio son para todos . Desde la ASEAN hasta el Consejo de Cooperación del Golfo, en todo el continente africano y en otros lugares, los responsables políticos están tomando medidas para fortalecer sus economías, mejorar los vínculos regionales y reducir los superávits y los déficits. Apoyamos firmemente estos esfuerzos.
Por último, permítanme pasar a la tercera gran prioridad, y con diferencia la más urgente : garantizar que pueda haber cooperación en un mundo multipolar .
En política comercial, el objetivo debe ser asegurar un acuerdo entre los actores más importantes que preserve la apertura y genere condiciones de competencia más equitativas, para reiniciar una tendencia global hacia tasas arancelarias más bajas y al mismo tiempo reducir las barreras no arancelarias y las distorsiones.
Necesitamos una economía mundial más resiliente , no una deriva hacia la división. Y, para facilitar la transición, las políticas deben dar tiempo a los agentes económicos privados para adaptarse y cumplir.
Es fundamental que la resiliencia preste atención a las políticas para amortiguar los impactos sobre quienes salen perdiendo. Las políticas distributivas constituyen un puente fundamental entre la buena economía y la buena política.
En resumen, espero plenamente que nuestras Reuniones de Primavera de la próxima semana —como reunión de 191 países miembros del FMI— brinden un foro vital para el diálogo en un momento crucial . Todos los países, grandes y pequeños, pueden —y deben— contribuir a fortalecer la economía mundial en una era de crisis más frecuentes y graves.
Permítanme concluir observando que en el desafío se esconden oportunidades . Con el esfuerzo suficiente, lo imposible se hace posible, se superan las dificultades, se superan los intereses creados que no se retractaban. Con serenidad, visión clara y voluntad firme, los tiempos de cambio pueden ser tiempos de renovación.
El secreto para aprovechar el momento es concentrar toda la energía no en preservar lo viejo, sino en construir lo nuevo: una economía mundial más equilibrada y más resiliente .
Gracias.
